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近期豆粕價格成本測算

    近期到港豆粕現貨成本測算

    選取油廠采購的9月船期CNF升貼水的加權平均值,作為國內油廠采購升貼水的平均價格,用當前的豆油現貨價格和匯率,推導油廠在不同期貨價格點價和不同壓榨利潤水平下的豆粕成本。

    近期美豆價格反彈40美分左右,使得前期采購大豆的保本豆粕成本整體有所提高,但豆油價格的大幅上漲部分抵消了美豆價格上漲帶來的豆粕成本提高。在當前CBOT11月大豆期貨價格985美分點價下,油廠前期采購的巴西豆的保本豆粕價格是3006/噸,阿根廷豆的保本成本是2983,均較前期上漲70左右。今日華東地區現貨成交價主要在3200-3250左右,較前期上漲50-60元左右。整體來看,現貨價格的上漲覆蓋了保本成本的提高,但油廠利潤依然可觀,后期10月下旬后隨著大豆的大量到港,預期銷售利潤會進一步縮窄。

    即期點價大豆壓榨豆粕成本測算

    油廠豆粕的銷售很大程度上會考慮即將采購的大豆的成本。選取近月主產地大豆的CNF報價,采用當前的豆油現貨價格和即期匯率,推導出油廠即期采購下,在不同期貨價格點價和不同壓榨利潤水平下的豆粕成本,試算矩陣如下表所示:美豆收割壓力下,美國升貼水持續處于低位。近期國內大豆采購增加,而且當前美豆升貼水與巴西大豆升貼水間價差較小,有利于美豆的出口。短期看,美豆升貼水進一步下跌的空間有限。在今天985美分點價,油廠即期采購近月大豆對應的豆粕保本成本較高的是美西大豆,價格為3020,美灣大豆較低,價格為2942,均上漲80左右。相比于今日華東地區32000-3250左右的豆粕現貨成交價,對應的大豆盈利較前期小幅縮小,但利潤依然非常好,油廠的采購和銷售意愿依然較強。

    遠期豆粕保本成本測算 

    選取各主產地遠期大豆CNF報價,并選擇今日下午3點國內收盤后的CBOT大豆和國內豆油期貨價格計算遠期到港大豆的成本,結果如下圖所示。近期國內大豆采購增加,據買豆粕網統計,上周10-12月船期大豆采購24船,明年4月船期南美豆2船,本周采購也較為積極。采購加速增加了套保壓力,但被匯率貶值所抵消。當前1月保本成本與1月豆粕期貨價差為89,上周為88;5月保本成本與5月豆粕期貨價差為70,上周為73;9月保本成本與9月豆粕期貨價差為119,上周為98。

    各地12-1以及明年3-5月的豆粕現貨基差成交維持在130左右,考慮到現貨基差,油廠的銷售利潤較好,油廠的采購意愿會較強。因此,當油廠基差大量銷售時,國內期貨價格有進一步相對走弱的趨勢。

    USDA10月報告后,美豆價格在國內買盤以及美國農民惜售的背景下走出一波反彈,后期看USDA有進一步調高單產的預期,但國內較好的進口利潤、美國國內較好的壓榨利潤以及農民的惜售會持續對美豆價格提供支撐,我們依然認為美豆單產在52以下,900-940美分是今年美豆價格的底部區間。進入11月后大豆的到港量將明顯增加,現貨壓力預期會逐步增強,現貨基差也將承壓走弱。

    近期人民幣的貶值以及大豆采購的增加,使得大豆進口利潤有所惡化,但依然處于中等偏上的水平。如果考慮上現貨銷售基差的話,油廠利潤依然可觀。后期當看到油廠大量采購或者現貨基差大量成交時,大豆進口壓榨利潤有進一步惡化的空間。

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