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短期調整后豬價或將進入持續上漲期

      近期我們對生豬行業進行了草根調研。目前,供給收縮帶來的生豬價格反彈行情已經啟動。受媒體曝光疑似口蹄疫“康復豬”流入市場的事件催化,近期生豬價格出現較大幅度上漲,預計事件效應減退后豬價上漲速度將有所放緩,但經過短期調整后豬價仍將上行。更為重要的月度時點上,由于2014年4月是生豬價格年度低點,對應2015年4月較低的基數,在反轉行情中或將帶來豬價同比高點。我們判斷豬價上漲疊加價格改革,今年四季度CPI同比有“破3”的可能。 
  近期生豬價格出現快速反彈 
  3月第3周生豬價格環比止跌,且反彈力度較猛。草根調研顯示,3月第2周,三元生豬出欄價跌至11.6元/公斤,第3周反彈至11.8元/公斤,3月24日突破12元/公斤,上漲速度較快。上次出現如此力度的“暴漲”還是在2011年5月1日至6月22日。當時50天時間內,肥豬出欄價格從7.5元/斤上漲到10元/斤。 
  短期內豬價快速上漲主要受近期疑似口蹄疫“康復豬”流入市場事件催化。3月18日《焦點訪談》曝光,疑似口蹄疫病豬未按規定立即捕殺,在“康復”后被送至屠宰場,進入豬肉加工流通環節。行業專家估算,該類疑似口蹄疫“康復豬”約占近期肥豬供應的30%甚至更高。隨著各地加大檢查力度,“康復豬”不敢出欄,地方監管部門為逃避責任不開檢疫合格證明,造成短時間內生豬供給下降,大型規?;i場趁機提價,短期價格快速上漲現象。 
  二季度起豬價大概率趨勢性上漲 
  供給變化對短期豬價起到決定性作用。當前生豬市場的價格上漲主要受到疑似口蹄疫“康復豬”事件的干擾,待事件逐步平息后,4月豬價可能面臨短期調整壓力。但很難再出現此前豬價環比“跌跌不休”的情況。短期調整過后,豬價或將進入更為持續的價格上漲期。 
  生豬養殖成本同比微降,養豬場盈利見底。目前養殖成本較去年同比微降0.3%。值得關注的是,養豬主要飼料之一玉米出現和去年3、4月份類似的漲價行情。玉米價格走高并非產量下降所致,而是庫存結構變化帶來的周期波動。3月第3周豬料比3.61,同比上漲7.85%;豬糧比4.77,同比上漲2.9%(圖表3)。從行業整體盈利情況看,仔豬銷售已經可以保本盈利;肥豬飼養仍處于虧損狀態,但較去年同期有改善;2014年同期自繁自養虧損300元/頭,2015年三月第2周虧損100元/頭。如果目前生豬漲價趨勢得以延續,那么養豬場有望在一個月內走出虧損。 
  母豬淘汰仍在繼續,未來3-5月內有望停止。養豬業已經連續虧損15個月,虧損時間之長、深度之深前所未有。世界范圍來看,也只有美國和歐洲曾出現過長達一年以上的持續虧損。當前生豬市場不僅補欄尚未啟動,而且母豬淘汰仍在繼續,淘汰力度也越來越強。養豬行業產能去化一般在10個月內完成,當前這一輪去產能已是最慢一輪,充分說明生豬養殖行業的產能過剩程度之重。農業部4000個監測點數據顯示,2014年母豬存欄下降近20%,是有記錄以來的最大降幅,存欄量甚至低于2011年。行業普遍認為,這一輪產能去化淘汰母豬數量遠超20%。某大型集團自產種豬(后備母豬)2014年銷量較2013年下降60%,其調查的國內知名種豬場2014年銷量較2013年下降32%。隨著仔豬價格的不斷上漲及肥豬價格啟動,預計母豬產能的下降會在未來3-5個月內停止并出現拐點。 
  肥豬供應缺口將于今年8月后進一步擴大。從產能淘汰的月度分布看,2014年10月后母豬淘汰量明顯增加,對應2015年8月左右肥豬供應進一步減少。盡管去年3-4月豬價極低,但10月前淘汰母豬量較少,僅占總淘汰量的30%;而去年10月后到今年3月,淘汰母豬數量約占70%。從生物周期看,母豬存欄下降到肥豬供給減少存在10個月左右的滯后期,而母豬存欄增長到肥豬供給增長存在13個月左右的滯后期(圖表4)。目前尚處于肥豬供應量下降初期,越往后降幅越大,預計將持續約18個月時間。需要指出的是,生豬存欄數量下降的幅度高于豬肉供給下降的幅度,主要原因在于養豬場生產效率的提高。這主要表現在兩個方面:一是母豬年產已經由12-13頭提高至15-16頭;二是肥豬單重也在不斷提高。 
  今年進口豬肉難以影響國內豬價。調研顯示,考慮包裝、冷凍、運輸、關稅、增值稅等成本后,國內豬價至少是國際價格的1.9倍時,進口豬肉才會劃算。市場普遍預計,2015年美國豬肉產量增長7%,凍體豬肉價格料將降至人民幣10元/kg,但對國內豬價不會產生太大影響。此外,美國允許豬飼料中添加“瘦肉精”,完全不使用“瘦肉精”的豬場較少,自養比例較高的養殖廠在出口之前,還需一段時間調整飼料配方,停用“瘦肉精”。 
  豬肉需求依舊處于“去泡沫”階段。豬肉消費中約60%-70%由家庭消費,30-40%由餐飲行業消費,而餐飲消費中高端餐飲和三公消費是主力。受打擊三公消費等影響,2014年行業估算豬肉消費將下降10%,目前看實際下降幅度遠超10%,而這些影響在2015年還將持續。 
  二季度豬價將進入持續上升通道。一般來說,仔豬價格最先上漲,約4個月后傳導至肥豬價格,進而影響豬肉價格,而母豬價格啟動最晚(圖表5)。3月第2周,仔豬和肥豬價格同比上漲9.48%和8.15%,二元母豬價格同比下跌6.75%,正處于肥豬價格上漲向豬肉價格上漲的傳導階段。今年元旦期間仔豬價格開始上漲,截止目前累計漲幅已近30%。通常仔豬價格啟動后至多4個月將反映到肥豬價格上,此次仔豬價格上漲僅領先肥豬價格2個半月,略有提前。提前原因,除了受疑似口蹄疫“康復豬”事件影響外,去年11-12月仔豬價格啟動前疫病已經出現,對仔豬成活率有一定負面影響,也是導致肥豬價格上漲啟動較早的原因之一。 
  豬價上漲 對CPI同比影響或從4月開始顯現 
  今年4月或是豬肉價格同比高點。目前生豬市場需求延續去年以來較為疲軟的態勢,價格的短期波動更多由供給端決定。在疑似口蹄疫“康復豬”事件的催化下,供給收縮帶來的豬價上漲行情已提前啟動。由于2014年4月是豬價年度最低點,受低基數效應影響,在這一輪豬價啟動的行情中,2015年4月或是豬價同比高點。 
  今年四季度個別月份CPI同比有“破3”可能。兩方面因素或將導致下半年CPI同比超預期反彈:一是資源型產品和基本公共服務價格改革帶來的物價上升壓力;二是本文分析的豬肉價格持續上漲行情。我們一再強調2015年的物價走勢是前低后高,目前看不排除第四季度部分月份CPI同比超過3%的可能。
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